PCB行業(yè)下行趨勢(shì)短期內(nèi)難以改變。PCB作為“電子產(chǎn)品之母”，受下游需求影響顯著。經(jīng)濟(jì)下行周期中，消費(fèi)者對(duì)IT產(chǎn)品的需求大幅萎縮，終端出貨量的疲軟最終將傳導(dǎo)給上游的PCB行業(yè)。在2009年手機(jī)、PC等電子產(chǎn)品出貨量增速放緩的背景下，PCB行業(yè)下行趨勢(shì)短期內(nèi)難以改變。而全球PCB行業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)率與全球GDP增速之間高度的相關(guān)性也支持了我們的這一觀點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)PCB行業(yè)增速也將放緩，但2009年中期有望成為經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)折期。由于我國(guó)電子行業(yè)及PCB行業(yè)越來(lái)越顯著的開放性特征，此輪經(jīng)濟(jì)下行周期中國(guó)內(nèi)PCB行業(yè)增速也將明顯下降。但我們認(rèn)為此輪行業(yè)的調(diào)整有望在2009年中期結(jié)束，這是基于我們預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)將于2009年下半年逐步復(fù)蘇的前提。因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)將提振企業(yè)家信心和消費(fèi)者信心，PCB行業(yè)有望在下游需求增長(zhǎng)的拉動(dòng)下景氣上行。我們建議關(guān)注北美PCB訂單出貨比、北美半導(dǎo)體設(shè)備訂單出貨比、美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)等先行指標(biāo)來(lái)追蹤行業(yè)回暖的時(shí)點(diǎn)。

　 基于行業(yè)短期下行趨勢(shì)難以改變，我們給予行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)。但是鑒于目前行業(yè)內(nèi)上市公司較低的估值水平，我們?nèi)詢A向于采取自下而上的方法，挖掘行業(yè)內(nèi)上市公司的投資機(jī)會(huì)。我們建議抓住兩個(gè)熱點(diǎn)：(1)受益于國(guó)內(nèi)3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資的加速；(2)產(chǎn)品升級(jí)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代